【医药-迈瑞医疗(300760)】江琦、谢木青:新股研究报告-“三叉戟”式布局的国内医疗器械标杆企业-20181015_辉瑞进口内窥镜
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【医药-迈瑞医疗(300760)】江琦、谢木青:新股研究报告-“三叉戟”式布局的国内医疗器械标杆企业-20181015

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2017年,全球前十大医疗器械公司排名中,美国占据六席,美敦力、强生、西门子的销售额分别为300亿、266亿和160亿美元,位居前三位。仅美敦力2017年投入的研发费用就超过 22亿美元。相比之下,国内医疗企业研发投入绝对金额较小,销售体量与进口企业也有不小的差距。

首先,生命信息与支持领域包括监护仪、除颤仪、麻醉剂、呼吸机、心电图机、手术床等产品。其竞争对手主要是飞利浦、通用电气、卓尔医疗、瑞士席勒、德尔格等。值得一提的是,在监护仪市场,迈瑞已经进入前三名,根据中国医学装备协会统计,2015年迈瑞在全球(不含日本)和中国监护设备市场排名中分别位列第三位和第二位。

在体外诊断领域(包括仪器、试剂、校准品、质控品等),罗氏、贝克曼、希森美康也是国际对手。招股书显示,由于以往国内一线城市三级医院配置进口高速生化分析仪较多,因此在这个市场国外企业仍有一定优势。

最后,医学影像属于中高端医疗设备,产品有超声成像设备、磁共振影像设备、CT等,老牌的通用电气、日本东芝 、飞利浦仍是劲敌。

尽管医疗器械属于细分领域,但是国内市场增速很快。截至 2017年,全球医疗器械市场约为 4030 亿美元,行业增速为 5%,中国市场规模为 4583亿元,行业增速为24%。根据 EvaluateMedTech 预测2022年,市场容量可能提升至5220亿美元。

这种情况下,迈瑞医疗已扩大了产品线,涉足骨科、内窥镜等高值耗材业务,并且继续投入研发,近几年迈瑞医疗的研发投入占销售收入比例均超过10%,总计超过30亿元。(编辑:黄锴)

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国内医疗器械标杆型企业从美股私有化回归A股。迈瑞医疗早期代理国外医疗器械起家,1992年开始陆续开发出多款“中国第一”的产品,打破外企在中国的长期垄断,通过内生+外延成为国内医疗器械行业收入利润规模最大企业,2017年收入规模112亿、利润规模26亿,国内外销售比为54:46.2015年迈瑞医疗宣布启动私有化进程,退市后经多次资产重组、股权收购和业务合并,最终由李西廷和徐航共同控制。

监护仪+IVD+影像,“三叉戟”式产业布局引领国内医疗器械行业。公司主营业务可以分为生命信息与支持、体外诊断和医学影像系统三大类,构成公司98%的收入,同时公司在骨科和硬性内窥镜上也有布局。1、生命信息与支持:市场虽然竞争激烈,但国内监护仪市场增速(15%)仍然远超国外(4%),2017年公司在监护仪设备上国内市占率保持第一位(65%),麻醉类市占率11%,呼吸类1.5%;2、体外诊断:血液细胞和生化免疫产品带动了体外诊断类产品的稳定增长,2017年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到15%,在化学发光和生化等细分领域仍有较大进口替代的空间;3、影像:彩超逐渐向高端化升级,政策支持下有望加速行业进口替代进度,2017年公司在超声影像类设备中市占率达到7%,在国产企业中排名第一。

高研发投入+持续外延并购,产品具备国际领先水平。公司研发投入占销售收入的比重连续5年保持在10%以上,2017年研发投入超过11亿元。与此同时,公司在国外先后完成Datascope、Zonare等公司并购,确立了监护仪和超声在全球领先的市场地位,且在国内先后完成了深科医疗、苏州惠生、浙江格林蓝德等公司的并购,丰富产品种类,目前公司产品可以满足多层级市场(包括发达国家医疗市场以及国内基层市场)不同需求。

募投项目:拟募集资金59亿元,用于平台升级和产能扩建。本次公司发行12160万股,发行价格48.80元/股,募集资金约59亿元,用于光明生产基地扩建、外科及生物试剂产品制造中心建设、研发平台和营销服务体系升级、信息系统建设等。

盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为136.65亿元、165.30亿元和199.25亿元,增速分别为22.30%、20.96%和20.54%;归母净利润分别为32.59、41.31和52.31亿元,增速分别为25.87%、26.75%和26.64%。

【新民晚报·新民网】“希望在进博会上,把全新的富士胶片展现给大众。”富士胶片(中国)投资有限公司总裁武冨博信站在有公司LOGO的背景墙前,郑重地说道。提到富士胶片,人们联想起胶卷如日中天的年代,它与另一巨头柯达平分天下的盛景。柯达已“无可奈何花落去”,富士胶片却“柳暗花明又一村”。富士胶片入驻首届中国国际进口博览会医疗器械及医药保健展区,届时你将重新认识这家脱胎换骨后的“常青树”企业。

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